Bergbaukonzerne kämpfen mit Bewertungsdifferenzen

Führende Bergbauunternehmen haben Schwierigkeiten, die Erwartungen der Anleger an hohe Renditen mit den notwendigen Prämien für den Kauf reiner Kupferunternehmen in Einklang zu bringen, da die globale Nachfrage nach dem Metall die Bewertungen in die Höhe treibt. Große diversifizierte Minenbetreiber wie Rio Tinto, BHP Group und Glencore sind mit einem Rückgang des weltweiten Wirtschaftswachstums und fallenden Rohstoffpreisen konfrontiert. Gleichzeitig sehen sie, wie konkurrierende Kupferproduzenten von einer robusten Marktentwicklung profitieren und für sie zunehmend unerschwinglich werden.

Während die Aktien von Rio Tinto, BHP und Glencore in diesem Jahr um 10 bis 15 % gefallen sind, verzeichneten reine Kupferproduzenten wie Freeport-McMoRan, Ivanhoe Mines und Teck Resources steigende Bewertungen, selbst wenn die Kupferpreise nach einem Rekordhoch von über 11.000 US-Dollar pro Tonne im Mai zurückgingen. Ein Banker, der an verschiedenen Bergbautransaktionen beteiligt war, erklärte, dass Schwankungen bei anderen Rohstoffen wie Eisenerz und Kohle dazu führen, dass Vorstände bei großen Kupfergeschäften nervös werden.

Die diversifizierten Bergbauunternehmen handeln mit einem Vielfachen von fünf- bis sechsmaligen Gewinnen, während Teck, Freeport und Ivanhoe nahezu das Doppelte davon erreichen. Das starke langfristige Wachstumspotenzial von Kupfer, das in der Stromversorgung, im Bauwesen sowie in neuen Bereichen wie Elektrofahrzeugen und KI-Datenzentren zum Einsatz kommt, wird von Investoren oft nicht in die Bewertung der größeren Bergbauunternehmen einbezogen, wenn diese versuchen, durch höhere Prämien Übernahmen zu tätigen.

Richard Blunt, Partner bei der Anwaltskanzlei Baker McKenzie, merkte an, dass Investoren in erster Linie daran interessiert sind, wie sich der Wert ihres Unternehmens in den nächsten drei bis sechs Monaten entwickelt. Dies stellt ein erhebliches Problem für größere Übernahmeversuche dar. In den vergangenen drei Jahren haben die meisten Minenbetreiber aufgrund hoher Rohstoffpreise Rekorddividenden ausgezahlt, was zwar bei den Aktionären beliebt ist, aber auch die Fähigkeit der Branche einschränkt, durch Exploration, Minenentwicklung oder Konsolidierung Wachstum zu generieren.

In der Vergangenheit haben Investoren oft mit Argwohn auf die Akquisitionsvorhaben des Managements geschaut, da die Historie der Bergbauunternehmen von gescheiterten und teils kostspieligen Übernahmen geprägt ist. So führte der 38-Milliarden-Dollar-Deal von Rio Tinto für Alcan 2007 zu einem erheblichen Wertverlust, und BHP musste seine 12-Milliarden-Dollar-Investition in US-Schieferöl- und Gasvermögen später für 10 Milliarden Dollar verkaufen.

Einige Führungsteams versuchen, zurück zur Fusion- und Akquisitionsstrategie (M&A) zu kehren, jedoch meist ohne oder nur mit mäßigem Erfolg. So sicherte sich Glencore letztlich 77 % von Tecks Kohleaktivitäten, nachdem ein 23-Milliarden-Dollar-Gesamtangebot abgelehnt worden war. BHP musste von einem Kaufangebot für Anglo American absehen, obwohl es sein Gebot zweimal erhöht hatte. Beide Unternehmen hatten ursprünglich Aktientauschangebote gemacht, da solche Angebote als risikoärmer gelten. Ein Investor merkte jedoch an, dass diese Methode teurer ist, insbesondere in einem Umfeld sinkender Rohstoffpreise.